近日，兆易创新发布公告，终止了其此前发起的、对芯成半导体（ISSI）的收购。今年3月，兆易创新提出以65亿元价格收购芯成半导体，但是自收购要约提出以来，交易一直未能达成。芯成半导体并购案是2015~2016年全球半导体并购浪潮中，由中国资本发起海外并购的代表性案例。芯成半导体再上市进程受阻显示出集成电路海外收购的复杂性。海外并购是做强中国IC产业的路径之一，但是过份依赖并购并非良策。
兆易终止ISSI收购遭南亚科杯葛？
ISSI的利基型DRAM大多在南亚科代工制造，南亚科认为兆易创新一旦并购ISSI，将成为其竞争对手。
资料显示，芯成半导体成立于1993年6月，1995年2月在美国纳斯达克上市，2015年7月2日通过了以武岳峰资本为首的中国资本联合体的并购协议，2015年12月被北京芯成私有化收购。2017年3月10日，兆易创新发布公告，拟以65亿元的价格收购芯成半导体。但是提出收购要约以来，该收购案一直未能达成交易。历时5个月，兆易创新最终表示终止对芯成半导体的收购。芯成半导体的主要业务是SDRAM芯片，其中汽车用芯片的营收占比最高，其次是工业、国防、消费等领域。在当前存储器价格持续攀升的背景下，芯成半导体的市场前景被看好。
对于这项交易的失败，个中原因众说纷纭。芯谋研究首席分析师顾文军表示：“必须强调，兆易创新终止收购芯成半导体，不是买方和卖方的原因，两家都是好公司，也都有意促成。交易的终止有着深层次的原因，有着中国半导体无奈的原因。”而根据我国台湾地区媒体的报道，兆易创新收购芯成半导体遭遇了南亚科杯葛。由于芯成半导体的利基型DRAM大多在南亚科代工制造，南亚科认为，兆易创新一旦并购芯成半导体，将成为南亚科的竞争对手，因此拒绝提供产能再为芯成半导体代工，让芯成半导体感到事态严重，最后决定放弃与兆易创新的合并案，仍选择继续和南亚科合作。
也有消息称，兆易之所以放弃收购芯成半导体，是因为双方对收购价格有异议。但无论原因是什么，兆易收购芯成半导体案都显示出集成电路海外收购的复杂性。
再上市遇阻海外并购出现波折
基金公司对海外资产的收购需要一个再上市过程，以完成对资金的回笼，但再上市正遭遇挑战。
自2014年《国家集成电路产业发展推进纲要》发布以来，我国掀起一轮集成电路投资发展热潮，其中海外并购是关注点之一。到目前为止，被认为是较为成功的案例包括紫光26亿美元收购展讯与锐迪科，长电科技7.8亿美元收购星科金朋，通富微电3.7亿美元收购AMD封测业务，建广资本27.5亿美元收购NXP标准产品线，建广资本18亿美元收购NXP的RFPower部门，华创投资19亿美元收购豪威科技，北京山海昆仑资本5亿美元收购硅谷数模半导体公司等。
可以发现，在上述收购案中，去除由紫光、长电、通富微电这些由产业资本发起的收购之外，还有很大一部分是由基金公司主导发起的。而基金公司发起海外并购一般分为两个步骤：第一步是收购海外资产，第二步是将收购的资产在国内股市再上市（或由其他公司收购）。这样才能完成对前期资金的回笼，形成完整收购流程。然而，兆易对芯成半导体的终止收购，却使上述流程的后半段出现重大波折。虽然有消息称，思源电气或将成芯成半导体下一个潜在买家。但海外并购的国内再上市之路遇阻却十分明显。
除兆易收购芯成半导体案终止外，数月前，北京君正也发布公告，终止对豪威科技的收购。豪威科技原为美国纳斯达克上市公司，于2016年初完成私有化并成为北京豪威的全资子公司。北京君正2016年12月15日发布公告称，拟以发行股份及支付现金的方式购买北京豪威100%股权；但今年3月31日的公告，又称终止对北京豪威的收购。万盛股份对硅谷数模的收购目前也遇到阻碍，上交所现在针对万盛股份收购硅谷数模的方案和媒体的质疑进行问询。至于建广资产方面，其两次收购的NXP资产，目前还没有进入上市阶段，未来前景不明。
基金公司的收购与产业资本不同，其对海外资产的收购需要一个再上市过程，以完成对资金的回笼。从目前的情况来看，中国的海外并购之旅由于各方的“限购”进展并不顺利，与此同时，海外收购回来的资产在国内上市也在遭遇挑战。
并购只是途径创新研发方是根本
海外并购是做强中国IC产业的路径之一，但是过份依赖并购并非良策，中国半导体业必须加强自主研发。
2014年《国家集成电路产业发展推进纲要》发布以来，“国家集电路产业投资基金”成立，地方版集成电路投资基金也纷纷成立，这在一定程度上解决了我国集成电路以前面临的资金问题。然而，“钱多了”的一个后遗症就是出现大举的海外收购。海外并购是做强中国IC产业的路径之一，但是过份依赖并购并非良策。
对此，半导体专家莫大康指出，无论兼并或者合作，合资项目都有它们的“双重性”，有利方面是能迅速提升起点，但是也存在着风险。中国半导体业发展只有加强自已的研发，并取得成功，才能在市场经济中立足，生存下来。
顾文军也表示：“兆易收购芯成，被芯成供应商反对而失败，这个事情引人深思。我们看似产业齐全，看似具备较强竞争力，但兆易收购芯成竟然被供应商一个表态就劳燕双飞，某种意义上也看出我们产业链的脆弱。有时候产业的一片繁荣蒙蔽了我们的眼睛，有时候企业的过大宣传让我们自欺欺人。这件事颇有些‘皇帝的新衣’的含义，要引起业界警醒！”